2008-10-20
中国平安、工商银行、招商银行、中国石化(600028)、中信证券(600030)、中国人寿(601628)、中国联通(600050)、中国铁建(601186)、浦发银行
10月6日到14日,基金共计买入单只股票金额从高到低前10名依次为:中国平安、工商银行、招商银行、中国石化、中信证券、中国人寿、中国联通、中国铁建、浦发银行(600000)。
No.1:中国平安,共买入19.45亿元
10月6日至14日,基金共计买入中国平安19.45亿元。近日国际金融市场的剧烈变动,中国平安投资的富通集团股价出现大幅下降,对中国平安造成重大影响,截至9月30日资产损失达157亿元。中国平安一周来股价跌幅已达20%.
光大证券研究员肖超虎表示,中国平安的经营不会受到富通事件的影响。但他同时指出,从估值来看,目前中国平安并不具有太大的吸引力。
No.2:工商银行,共买入16.93亿元
10月6日至14日,基金共计买入工商银行16.93亿元。中信建投研究员佘闵华表示,上半年工行的手续费和佣金净收入占营业收入的比重由去年同期的14.13%上升到15.79%,这个比重超过了招商银行上半年14.24%和建行上半年14.92%的水平。
虽然受到宏观经济大环境的影响,但工行有不错的的客户基础和营业网络,充分分散的贷款资产投向,良好的资产质量和拨备水平,优化的收入结构,其反周期波动的能力在中国银行(601988)业中位居前列,业绩水平的稳步增长依然可以预见。
No.3:招商银行,共买入14.17亿元
10月6日至14日,基金共计买入招商银行14.17亿元。但基金对招商银行的卖出也较多,净卖出3.63亿元。海通证券(600837)分析师邱志承表示,招商银行拨备覆盖率达到210%以上,为上市银行最高水平之一。长期来看拨备支出有上升压力,但三季度不太可能出现拨备支出的大幅上升,其资产质量也不会在3季度就明显恶化。
另外,邱志承指出,永隆的收购会在较长时间内影响招商银行的盈利,并带来增发的压力,给估值也带来了压力。
No.4:中国石化,共买入11.72亿元
10月6日至14日,基金共计买入中国石化11.72亿元。随着近几个月国际油价的迅速下挫,市场纷纷上调了中国石化2008年全年业绩预期。
国都证券研究员伍颖表示,中国石化的盈利前景,受国际原油价格影响重大。7月份后随着国际原油价格迅速下跌,国内外成品油价差大幅缩小,目前公司的炼油业务已经处于盈利状态。
No.5:中信证券,共买入11.31亿元
10月6日至14日,基金共计买入中信证券11.31亿元。但基金对中信证券的卖出也较多,净卖出高达13.71亿元。
国泰君安研究员梁静分析,由于市场的急剧萎缩,权证创设和储备收益释放等消失殆尽,以及费用刚性导致了中信证券的业绩不断走低。预计第三季度公司实现净收入33亿元、净利润14亿元,净利润环比降36%、同比降65%。
业内人士指出,尽管中信证券将最大程度地受惠于融资融券等政策利好,但近期的快速上涨已基本反映了政策利好的预期,且短期内将面临三季报业绩风险和市场风险继续释放的压力。也许,这正是基金大幅卖出中信证券的一个重要原因。
No.6:中国人寿,共买入9.63亿元
10月6日至14日,基金共计买入中国人寿9.63亿元。2008年上半年中国人寿寿险保费收入1,832.24亿元,其中首年期缴保费228.36亿元,占总保费收入的12%,趸缴（首年一次缴清）保费1,116.77亿元,占总保费收入的61%,续期保费487.11亿元,占总保费收入的27%。
广发证券认为,根据中国人寿首年期缴保费增长与中国人身险保费增长比例的历史数据,对未来十年中国人寿首年期缴保费增长假设为16%。
No.7:中国神华,共买入9.5亿元
10月6日至14日,基金共计买入中国神华9.50亿元。但基金对中国神华的卖出也较多,净卖出高达5.35亿元。
根据中金宏观组的预测,在不考虑政策因素的条件下,2009年中国GDP 实际增速为7.3%,为1991年以来最低水平。受宏观经济走弱影响,煤炭下游行业产量预期大幅下降,从而将会把2009年煤炭需求增速拉低至5%左右,煤炭将从2008年的供不应求状态转入供过于求。
受此影响,中金公司表示,中国神华2009年盈利将下调7%。
No.8:中国联通,共买入8.81亿元
10月6日至14日,基金共计买入中国联通8.81亿元。
大通证券研究员程思琦表示,中国联通短期存在一个比较明确的交易性机会。这个交易性机会不是股价低导致的交易性机会,而是一个“投行业务”交易性机会,就是整合后的联通红筹（0762.HK）未来回归A股是要把联通A股吸收合并的,这种吸收合并会产生溢价,估计在20％左右。另外,最近中国联通大股东的增持行为提高了未来可能的交易性机会的安全边界。
No.9:中国铁建,共买入8.19亿元
10月6日至14日,基金共计买入中国铁建8.19亿元。
联合证券分析师邱波表示,中国铁建的转型和结构优化推动盈利能力在不断增强。公司战略收缩业务总量,进行业务结构和项目结构优化,更为注重收益率。数据显示,2008年中期公司的主营盈利能力、营业利润率、净利润率等指标较往年均有了明显提高。
另外,未来我国铁路、地铁等基建规模的大幅扩张提供良好外部经营环境,而内部的不断整合及日渐改善将有助提高管理效率,内外合力共同推进公司业绩增长,看好长期发展前景。
No.10:浦发银行,共买入7.64亿元
10月6日至14日,基金共计买入浦发银行7.64亿元。但基金对浦发银行的卖出也较多,净卖出高达3.73亿元。
根据浦发银行发布的三季度业绩预增公告,预计今年前9个月实现税后净利润约人民币98亿元,同比增长150%。
据高华证券估算,2008年三季度该行的税后净利润为人民币34亿元,同比增长151%,但季环比下降3%,主要原因是在资金成本上升以及9月份降息的环境下,净息差出现季环比下降。另外,高华证券认为浦发银行在降息环境下更容易受到冲击,因为其贷存比较高（截至2008年上半年为75%）而且盈利对于净息差下降的敏感性也处于行业较高水平（净息差下降10个基点将导致其盈利降幅达8.46%,而上市银行的平均降幅为7%）。(理财周报)
基金加仓前十股平均市盈率18.9倍 资金热炒振幅股156倍
巴菲特告诉你“退潮时才知道谁在裸泳”,巴菲特也提醒过你:“在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪”。
过去一月,金融海啸席卷全球资本市场,正当绝大部分机构面临流动性危机时,巴菲特却在利用伯克希尔?哈撒韦充足的资本在世界范围内抄底。8月29日到10月1日,巴菲特的净资产在33天内增加了80亿美元,超过盖茨成为福布斯全球首富。
其实,“十?一”节后以来,虽然美国危机升级引发全球暴跌,A股机构们并没闲着。那些提前减仓持现为王的机构,频频进入一些他们早就看中却一直找不到机会下手的好公司。
最明显的一个例子:中国平安因受富通影响发出减值预期,大小非恐慌出逃,股价暴跌超过20％,但是,节后两周,恰恰同期机构增仓最多的就是中国平安。
循着机构操作思路,我们找出了节后两周各项重要增仓指标:期间基金净买入前十个股、买入前十个股、大单买入前十个股、换手率前十个股、单日买入前十个股、单日振幅前十个股,然后统计出这些股票的共同性以及增持规律。
这其中,有巴菲特式抄底股,也有波段操作股,不排除其中有一些是裸泳者在翻腾。这些股票上的“抄底”行为到底是巴菲特的精明还是裸泳者的贪婪？有待后市检验。
理财周报记者发现,这些股票的平均市盈率为57.82倍,按A股状况并不算低市盈率区间。但细分来差别很大:
基金买入前十个股平均市盈率为18.6倍;基金净买入前十个股票平均市盈率为19.29倍。二者平均为18.9倍。
相对照的,大单买入前十位的股票平均市盈率为30.63倍;换手率前十位的股票平均市盈率为64.30倍;单日振幅最大的前十位的股票平均市盈率为156.29倍。
从基金买入最多的股票中记者看到,各行业龙头股依然具有吸引力。银行板块依然是基金最青睐的板块,其中资产质量相比更优质的股票最受欢迎。
工商银行的各项加仓指标都比较高,即使排除盘子大,工商银行加仓比例也相对高企。此外,在国家整体建设目标推动之下的交通运输板块,其龙头企业被基金加仓多。
巴菲特在10月1日再次提醒世人:“现在的股价都显得十分合理。当其他人都感到害怕的时候,投资机会就已经到来。”
巴菲特的投资逻辑里面有重要的一条:最终决定公司股价的是公司的实质价值。巴菲特著名一役是低位购入美国运通:
1963年,美国运通卷入假色拉油骗贷丑闻,损失6000万美元,占其市场融资总量1.5亿美元的40％,股价随之暴跌。这与当今中国平安非常相似。
但巴菲特仔细分析后指出,只要美国运通的旅行支票和运通卡的信誉未受影响,公司的内在价值就比当时的股价高得多。他动用了40％的流动净资产约700万美元购入美国运通。
巴菲特在当年给股东的信中还指出了锁定风险的底线:“考虑每次投资数额的上限时,我会将其回报率低于道琼斯指数10个百分点以上的可能性预测调至最低。”之后,美国运通走出低谷,股价两年涨3倍,5年涨5倍。（理财周报）
A股平均股价降至6.32元 10元以下个股成“主战场”
Wind资讯最新数据显示,截至上周五收盘,沪深两市可进入计算的1596只A股的算术平均价已降至6.32元。而上证指数9月18日低至1802.33点当天,两市可进入计算的A股算术平均价格为6.97元。这意味着,虽然中国石油(601857)等权重股的护盘有效支撑了上证指数,但却未能支撑投资者的信心。
数据显示,这1596只A股中只有501只股票价格处于6.32元的平均股价之上。两市指数的不断下行严重影响了A股股价“重心”。
9月18日至上周五,共有223只股票“跑赢”上证指数,其中49只个股股价高于10元,其余全部是低于10元的个股。另外,这些“跑赢”上证指数股票中相当多的个股是基金重仓股,它们主要集中在地产、券商、银行、医药、农业等板块之中,如中粮地产(000031)、万科A、北大荒(600598)、海通证券(600837)、华北制药(600812)等。此外,前期作为“护盘”主打品种的中国石油、工商银行(601398)、建设银行(601939)等龙头品种也名列其中。
除上述基金重仓股外,具备重组概念的股票也相当活跃。如前期一度是A股市场股价最便宜的*ST梅雁9月18日以来上涨2%。而据Wind统计,近一个月来,三元股份(600429)、吉林制药(000545)和德赛电池(000049)这3只重组股的上涨幅度分别是77.46%、54.83%和51.29%,成为9月18日以来上涨幅度最大的3只个股。它们共同的特征是中报股东名单中没有机构进驻,由此可以看出,除主流机构奋力护盘外,那些在重组股中反复出击的“游资”继续扮演着重要角色,这也构成了近一个月来两市又一条行情线索。（第一财经报道）
财税刺激下 A股或获喘息
上周A股市场在震荡中重心持续下移，黑色一周得以重现。但上周五的一根低位阳K线则激发了市场新的预期，如果再考虑到刺激经济增长的相关政策预期所带来的做多动能等因素的话，A股市场或迎来一定的喘息机会。
产业资本开始行动
近期全球资本市场处在金融海啸的旋涡之中，全球性的金融危机似乎离我们越来越近。在此背景下，芸芸众生纷纷抛售股票，但具有战略眼光且拥有极强的实业投资优势的股神巴菲特在近期屡屡出手，再度上演大跌背景下增持优质公司股票的一幕。
而在A股市场，同样能够从实业资本的角度进行思考且能够作出具体行动的信息也渐趋增多，这主要体现在两类产业资本的行为上：
一是中兆投资在上周持续两次发布公告称增持了渤海物流(000889)、商业城(600306)的股权，而且增持比例超过5%，在风声鹤唳的调整趋势下，如此大手笔的增持行为的确令市场为之一振。
二是大股东的增持行为。据媒体报道可知，自10月6日以来，42家上市公司的股东在二级市场增持股份7890万股，增持金额达到6.97亿元。
如此的行为，一方面向市场表明了控股股东认为当前上市公司二级市场股价低估的观点；另一方面则改善了证券市场对大小非限售股解禁后的预期，因为这其实表明了如果股价低估，大股东不但不会减持，反而会增持，如此就有望化解所谓供求失衡的预期，提振市场的持股信心。
经济增长预期回升
那么，产业资本的做多力量来源于什么地方呢？笔者倾向于认为两点：
一是来源于产业资本对企业价值独到的考虑，因为他们不仅仅考虑盈利趋势，即动态市盈率，而且还考虑到产业的价值，包括净资产的重估、企业在行业的战略地位等。所以，经过持续急跌之后，不少上市公司的估值已临近2005年下半年的水平，此时，产业资本方敢大手笔介入。
二是来源于对刺激经济增长政策的预期。国务院总理温家宝17日主持召开国务院常务会议，分析当前经济形势，安排部署四季度经济工作。其中重点提及保持进出口稳定增长，为此，提高服装、纺织等劳动密集型产品和高附加值机电产品出口退税率，支持优势企业和产品出口，增加国内需要的产品进口，促进国际收支基本平衡。如此的信息就反映出当前决策部门对出口拉动经济增长的关注度，这有利于提升各路资金对于进一步刺激经济增长政策的预期。
在上述会议上，另有两点信息引起了市场参与者的注意：
一是加强投资力度，提出要加快地震灾区恢复重建，抓紧农业、水利、能源、交通、城镇等基础设施和民生等领域的重大项目建设，保持合理的投资规模。
二是加大保障性住房建设规模，降低住房交易税费，支持居民购房。
这对房地产行业或将产生新的刺激作用，从而促使市场参与者预期房地产业重回高增长轨道，有利于提升A股市场的投资氛围，强化产业资本对未来经济增长的预期。
“增持”之火可燎原
如此来看，从一个中长线走势的角度来看，产业资本增持的信息就如同星星之火终可燎原一样，更何况，目前产业资本接二连三的增持并不是星星之火，所以，对中长线A股市场必将带来积极的做多能量。
这一方面是基于产业资本的增持行为或将持续，尤其是中兆投资的增持或将为A股市场打造新的坐标，充分折射出当前A股市场虽然面临着业绩增速放缓的压力，但是无论从产业基础、还是产业战略价值等角度出发，A股市场部分上市公司的二级市场股价已低估，因此，这无疑会激发各路资金从战略产业价值的角度挖掘相对低估的优质品种，如此就有望牵引新多资金的介入，逐渐改善短线的供求关系。
另一方面则是因为后续刺激经济增长的政策或将出台，一旦市场改善了对未来业绩增长的预期，那么，产业资本的增持行为就如同吹响了冲锋号，A股市场的投资前景就变得乐观起来。
综上所述，笔者固然认为短线趋势受制于港股、美股在上周五冲高回落的压力而有所不振，但从中长线角度来看，目前A股市场已进入价值投资至少是不少企业战略价值投资的区域，建议投资者可以从中兆投资以及大股东频频增持的角度思考上市公司的投资价值，并可考虑战略建仓。